Поиск по сайту
Авторизация
Логин:
Пароль:
Забыли свой пароль?

Стратегия глобальной экономики и иностранной валюты

GLOBAL ECONOMICS & FOREIGN EXCHANGE STRATEGY
FOREIGN EXCHANGE OUTLOOK
September 8, 2017

Тон рынка и фундаментальный фокус

Доллар США (доллар США) остается неустойчивым, хотя снижение курс доллара с начала года, похоже, несколько уменьшилось в августе после резкого падения, наблюдавшегося до июля (аналитика Минфина здесь). Нет никаких указаний на то, что в ближайшие несколько недель будет колеблющийся доллар, хотя мы не исключаем возможность временного восстановления в четвертом квартале.

Инвесторы по-прежнему не убеждены в том, что Федеральный резерв (ФРС) выполнит сценарий «базового дела» третьего повышения ставок в этом году и, несмотря на значительный темп роста в экономике США на данный момент, вполне вероятно, что некоторые заголовки данных в следующем несколько недель отражают временное воздействие неблагоприятной погоды в США, которая будет играть в руки ФРС. Склонность одобрения президента Трампа и трудности, связанные с продвижением его программы роста, помогают поддерживать негативные настроения в долларах США.

Канадский доллар (CAD) сильно заработал за прошедший месяц, достигнув двухлетнего максимума по сравнению с долларом США после выпуска сильных данных по ВВП за 2 квартал и повышения курса Банка Канады (BoC). Американские и канадские облигации с суверенными облигациями впервые перешли на премию за канадскую доходность с 2015 года. Спреды останутся важным драйвером производительности САПР, особенно потому, что разработчики политики BoC не слишком обеспокоены мощностью САПР, несмотря на многие неопределенности (NAFTA пересмотр, устойчивость импульса роста Канады, политика ФРС). Австралийский доллар немного изменился за последний месяц, хотя рост цен на металлы является благоприятным. Новозеландский доллар упал более чем на 4%, однако, отражая отрицательную риторику и неопределенность Резервного банка Новой Зеландии перед 23 сентября перед всеобщими выборами.

Евро (EUR) по-прежнему хорошо поддерживается инвесторами, стремящимися к меньшему риску и более высокой прибыли за пределами США. Темпы роста в еврозоне улучшились, и местные фондовые рынки в текущем году достигли значительных успехов (для нехеджированных инвесторов на основе доллара США). Нынешняя прибыль на месте, по-видимому, не полностью поддерживается базовыми принципами, однако EURUSD в настоящее время торгуется с 1 стандартным отклонением выше справедливой стоимости, оцененной нашей высокочастотной регрессионной моделью. Сильные темпы роста (около 10%) евро за последние три месяца также оставляют ралли EUR несколько растянутыми и бычьими настроениями, возможно, близкими к экстремальным. Политики Европейского центрального банка выразили некоторую озабоченность по поводу ралли EUR и также начали сигнализировать о том, что они могут быть не готовы к сокращению закупок активов, как только ожидали рынки. Мы считаем, что EURUSD может торговаться немного выше, прежде чем немного смягчиться в четвертом квартале, и мы скорректировали наш прогноз на конец года выше 1,18 в результате. 

Стерлинг (GBP) готов оставаться мягким. Переговоры Brexit оказываются трудными, и риск принятия мер политики Банка Англии в отношении вышеперечисленных темпов инфляции снижается по мере роста цен, и в последние несколько месяцев более широкие отчеты по данным в основном преувеличены. Жилищный сектор в Великобритании, похоже, охлаждается, и тенденции роста остаются вялыми. 

JPY остается чувствительной к региональным геополитическим рискам и разнице в доходности между США и Японией. В то время как доходность 10-летних облигаций США снизилась до 2,15%, последний раз наблюдался в июне, 10-летняя доходность суверенных облигаций в Японии в конце августа впервые снизилась с ноября. Мы ожидаем, что USDJPY останется близким к 110-й области в третьем квартале. Самый большой, потенциальный, позитивный для JPY остается тяжелой ставкой против JPY, которую в настоящее время проводят спекулятивные инвесторы, что оставляет рынок склонным к короткому сжатию в случае значительного взлома волатильности или отвращения к риску.

За пределами основных валют мексиканское песо (MXN) торгуется в диапазоне, поскольку инвесторы жонглируют перспективой медленного релаксации в денежно-кредитной политике в отношении неопределенностей, связанных с пересмотрами NAFTA, и функцией песо в качестве хеджирования риска прокси. Чилийское песо усилилось на фоне роста цен на медь (самый высокий показатель с начала 2015 года), но перуанский золь остается плоским в торговом диапазоне. Колумбийское песо торгуется в середине своей ежегодной торговой группы, поскольку цены на сырую нефть остаются в диапазоне, а внутренние основы предполагают, что возможности для дополнительного смягчения политики центрального банка ограничены. Азиатский региональный валютный курс был довольно стабильным, несмотря на сохраняющиеся региональные геополитические риски. Корейский выигрыш остается ограниченным, а китайский юань укрепился до самого высокого за последние год, отражая в целом слабые доллары.

Канада

Перспективы валют

CAD упал до 1,22 (или 82 центов США) после заседания политики Банка Канады (BoC), в результате которого ставка «Овернайт» была снижена до 1,00. Политики оставили дверь открытой для увеличения дополнительных ставок, если внутренние условия остаются твердыми. В результате более жесткого, чем ожидалось, роста ВВП в Канаде и ужесточения политики центрального банка мы модернизируем наши прогнозы для BoC и добавили к концу 2018 года дополнительные 50 б.п. в сравнении с нашим предыдущим прогнозом.

Более агрессивный маршрут полета для ключевого курса политики BoC - в то время как наш запрос ФРС остается неизменным - также требует обновления нашего CAD-прогноза. Теперь мы ожидаем, что USDCAD завершится в этом году на 1,20, а доллар США снизится до 1,15 к концу 2018 года.

Краткосрочные рынки процентных ставок быстро продвинулись, чтобы повлиять на некоторый дополнительный риск еще одного увеличения ставки в этом году, который, по нашему мнению, является правильным предположением (скорее всего, декабрь, хотя сентябрьское движение подразумевает, что каждая встреча по скорости идет вперед «вживую») , Более жесткая политика BoC, в то время как прогноз ФРС остается несколько облачным, значительно расширился в краткосрочной дифференциации ставок в пользу САПР. Двухлетний суверенный выпуск облигаций отражает премию в 13 б.п. за канадскую доходность по сравнению с аналогичными облигациями США, что является самым привлекательным выходом для инвесторов с 2015 года. Это CAD-поддержка, но, мы считаем, полностью учтено в CAD вокруг текущих уровней , Более широкие спрэды (отражающие большую уверенность в дополнительном повышении ставок BoC) будут легко подталкивать USDCAD до 1,20.

США и Канада

Фундаментальный комментарий

СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ - Экономические данные США по-прежнему отражают широкомасштабное укрепление показателей по мере продолжения 2017 года. Рост реального ВВП во втором квартале был пересмотрен вверх по сравнению с уже здоровым годовым показателем в 2,6% до 3,0%, чему способствовали дальнейшие ускорения потребления и инвестиций в бизнес. Надежные личные финансы и показатели доверия, подкрепленные устойчивыми рынками труда и твердыми балансами домашних хозяйств, обеспечивают постоянный импульс для расходов домашних хозяйств. Жилье, услуги и промышленное производство все еще продолжают восстанавливаться. Хотя обсуждение налоговой реформы вновь вышло на первый план в Вашингтоне, мы продолжаем предвидеть незначительные материальные экономические последствия от изменений федеральной фискальной политики США в течение следующих 18 месяцев, будь то с точки зрения доходов или расходов на инфраструктуру. Последствия урагана Харви, хотя и разрушительные в местных сообществах, вероятно, будут небольшими и преходящими для экономики США в целом, а небольшая вмятина для роста в третьем квартале, сбалансированная восстановительным восстановлением в четвертом квартале. Федеральная резервная система США продолжала совершать походы в связи с ураганом «Катрина» в 2005 году, и мы не ожидаем, что обсуждение FOMC по дальнейшему ужесточению денежно-кредитных условий через осень существенно повлияет на влияние шторма. Курс базовой инфляции в США остался неизменным в течение третьего месяца подряд на уровне 1,7% в июле.

КАНАДА - Канадская экономика в первой половине 2017 года зафиксировала свой самый сильный рост за последние пять лет. Потребители продолжают возглавлять расширение, при этом рост доходов и расходы обусловлены укреплением роста занятости, низкими процентными ставками и увеличением государственных трансфертов. Самые быстрые темпы роста занятости за последние четыре года привели к тому, что уровень безработицы снизился до 6,3%, что соответствует 5,3% по той же методологии, что и в США. Потребительское доверие в августе достигло самого высокого уровня с 2007 года, а продажи автомобилей - рекордные. Тем не менее, ожидается, что потребители уменьшат свои расходы в конце этого года и в 2018 году, поскольку ускорение роста прошлогодних преимуществ семейного правительства затухает. Несмотря на то, что меры регулирования и доступность цены начали охлаждать продажи жилья, темпы жилищного строительства в этом году неуклонно повышались. Активность сектора услуг остается оживленной, с заметным ростом оптовой и розничной торговли, транспортировки и складирования, а также финансовых и профессиональных услуг. Инвестиции в бизнес-доходы и капитальные затраты восстанавливаются под руководством нефтегазового сектора. Экспорт начал возрождаться наряду с укреплением американской и глобальной промышленной деятельности. Расходы на государственную инфраструктуру, хотя и идут медленнее, чем планировалось, по-прежнему поддерживают рост. Инфляция остается низкой, но, похоже, имеет дно. Уровень инфляции в июле вырос до 1,2% г / г в июле, в то время как средний рост предпочтительных показателей базовой инфляции Банка Канады подтолкнул до 1,5%.

Комментарий к денежно-кредитной политике

СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ - Федеральная резервная система, согласно прогнозам, начнет повышаться на заседании FOMC 13 декабря после введения реинвестиций облигаций 20 сентября. В течение промежуточного периода ФРС будет контролировать показатели инфляции, чтобы еще больше информировать о своем предвзятом, что смягчающие воздействия являются временными. Усугубляющее внимание будет представлять собой недолговечный эпизод более слабых данных о рынке труда и более широкий торговый дефицит, связанный с последствиями ураганов, которые могут привести к тому, что ФРС объявит о сокращении реинвестиций, но, возможно, позже. Политика обычно просматривает переходные погодные явления и на этап восстановления позже. Предполагаемый ~ 1% полный отказ от удручающего воздействия на премию по сроку за счет разматывания QE может быть ограничен динамикой позднего цикла, достоверностью планов сокращения ФРС, компенсированием действий других иностранных центральных банков, уязвимостью фондового рынка для стимулирующих обещаний и другими влияет на термины, включая инфляционный риск. Ожидается более плоская кривая.

КАНАДА - Ожидается, что BoC снова повысит ставку заимствования в овернайт в декабре, а затем еще в 2018 году, а затем увеличится до 1,75% к 3 кварталу следующего года с 0,5% до июля. Консенсус, по-видимому, раскачивается в сторону нашего долгожданного более ястребиного взгляда, который предупреждает, что этот пешеходный цикл - это нечто большее, чем просто снятие двух сокращений в 2015 году, и это происходит быстрее, чем цены на рынке в течение лета. В октябре, а не в декабре, есть существенный шанс совершить еще один поход, но ему нужно многое, чтобы идти прямо, чтобы добраться до этой точки отсюда. Сокращение - но не устранение - рисков, которые были более глубоко обеспокоены в начале года, проложило путь для ужесточения денежно-кредитной политики для устранения инфляционных рисков, вызванных бурно развивающимся ростом, который закрыл резервные мощности при мониторинге валютных рисков.

G10

Перспективы валют

Еврозона - EUR вошел в сезон бычий месяц сентября чуть ниже своего недавнего многолетнего максимума выше 1,20. Технические индикаторы оптимистично выровнены по диапазону временных горизонтов, а спекулятивное позиционирование CFTC является чистым долгое время на рекордных уровнях. EUR впервые превысила 200-недельный MA впервые с 2014 года, а график на много десятилетий показывает явное отсутствие перегруженности между текущими уровнями и 1,30, открывая риск устойчивой среднесрочной прочности. У нас есть цель Q4 2017 EUR 1,18.

Британия - GBP вступил в сентябре с усилением смещения, продвигаясь выше 1,30 к верхнему концу своего многомесячного диапазона, приблизительно связанного между 1,26 и 1,33. Тенденция к текущему году является бычьей с четкой последовательностью более высоких минимумов и более высокими максимумами, однако мы подчеркиваем продолжающуюся борьбу с GBP для поддержания прибыли выше зоны перегрузки 1,30. Настроение остается медвежьим, и неопределенность остается повышенной. У нас есть нейтральный среднесрочный прогноз GBP на 1.28 для Q4 2017.

Япония - JPY остается хорошо поддержанной и вступила в сентябре в верхнем конце диапазона 2017 года. Более широкий тон остается критическим, поскольку мы выделяем профиль рисков JPY и уязвимость к прибыли от колен-рывок в периоды аппетита к риску. Сезоны, как правило, поддерживают JPY до октября, а спекулятивное позиционирование CFTC остается медвежьим на расширенных уровнях. У нас есть цель QJ 2017 USDJPY, равная 110.

Австралия - AUD остается спокойным, консолидируясь в верхней части своего многолетнего диапазона чуть ниже 0,80. Тенденция является бычьей, поскольку мы подчеркиваем важность поддержки на уровне 0,78. Долгосрочное сопротивление относительно ограничено между 0,82 и 0,85. AUD торгуется выше нашего целевого показателя Q4 2017 0,75.

...

Валютная стратегия

Эта публикация была подготовлена ​​Банком Новой Шотландии (Scotiabank) только для информационных и маркетинговых целей. Мнения, оценки и прогнозы, содержащиеся в настоящем документе, являются нашими собственными на дату настоящего Соглашения и могут быть изменены без предварительного уведомления. Информация и мнения, содержащиеся в настоящем документе, были составлены или получены из источников, которые считаются достоверными, но не выражается или выражается явное или подразумеваемое представление о их точности или полноте, и ни информация, ни прогноз не должны рассматриваться как представление, для которого Scotiabank, его филиалы или любой из их сотрудников несут никакой ответственности. Ни Scotiabank, ни его аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки, возникшие в результате использования этой информации. Настоящая публикация не является и не является предложением о продаже или запросе какого-либо предложения о покупке любой из валют, упомянутых в настоящем документе, и эта публикация не должна толковаться как мнение о том, следует ли вам заключать какие-либо свопы или торговые операции стратегия, связанная с обменом или любой другой транзакцией. Общая информация о транзакциях, финансовой, образовательной и рыночной информации, содержащаяся в настоящем документе, не предназначена и не является рекомендацией стратегии свопа или торговли с использованием свопа в соответствии с правилом 23.434 Комиссии по торговле товарными фьючерсами и добавлением А к нему. Этот материал не предназначен для индивидуальной адаптации к вашим потребностям или характеристикам и не должен рассматриваться как «призыв к действию» или предположение о том, что вы вводите своп или торговую стратегию, связанную с обменом или любой другой транзакцией. Следует отметить, что способ, которым вы реализуете какие-либо стратегии, изложенные в этой публикации, может подвергнуть вас значительному риску, и вы должны тщательно учитывать свою способность нести такие риски посредством консультаций с вашими собственными независимыми финансовыми, юридическими, бухгалтерскими, налоговыми и других профессиональных консультантов. Scotiabank, его аффилированные лица и / или их соответствующие должностные лица, директора или сотрудники могут время от времени занимать позиции в валютах, упомянутых здесь в качестве принципала или агента, и могут получать вознаграждение в качестве финансового консультанта и / или андеррайтера для определенных корпораций, упомянутых в настоящем документе , Директора, сотрудники или сотрудники Scotiabank и его аффилированных лиц могут выступать в качестве директоров корпораций, упомянутых здесь. Все продукты и услуги Scotiabank подчиняются условиям действующих соглашений и местных правил. Настоящая публикация и вся информация, мнения и заключения, содержащиеся в ней, защищены авторским правом. Эта информация не может быть воспроизведена полностью или частично или каким-либо образом упомянута, и информация, мнения и заключения, содержащиеся в ней, не будут переданы без предварительного письменного согласия Scotiabank.

™Scotiabank - Торговая марка Банка Новой Шотландии. Используется по лицензии, если применимо. Scotiabank вместе с «Global Banking and Markets» - это маркетинговое название для предприятий корпоративного и инвестиционного банковского дела и рынков капитала Банка Новой Шотландии и некоторых его филиалов в странах, где они действуют, все члены группы Scotiabank и авторизованных пользователей марки. Банк Новой Шотландии зарегистрирован в Канаде с ограниченной ответственностью и уполномочен и регулируется Управлением управляющего финансовыми учреждениями Канады. Банк Новой Шотландии и Scotiabank Europe plc уполномочены Управлением Пруденциального регулирования Великобритании. Банк Новой Шотландии подлежит регулированию Управлением финансового поведения Великобритании и ограниченным регулированием Управлением по вопросам пруденциального регулирования Великобритании. Scotiabank Europe plc уполномочен Управлением по вопросам пруденциального регулирования Великобритании и регулируется Управлением финансового поведения Великобритании и Управлением по вопросам пруденциального регулирования Великобритании. Подробная информация о степени регулирования Банка Новой Шотландии Управлением по вопросам пруденциального регулирования Великобритании предоставляется по запросу. Scotiabank Inverlat, S.A., Scotia Inverlat Casa de Bolsa, S.A. de C.V. и Scotia Inverlat Derivados, S.A. de C.V., уполномочены и регулируются мексиканскими финансовыми органами. Не все продукты и услуги предлагаются во всех юрисдикциях. Описанные услуги доступны в юрисдикциях, где это разрешено законом.